Главное Меню

Повышение кредитоспособности проектов возобновляемой энергетики: альтернативные способы снижения финансовых рисков

Привлечение финансирования является жизненно важным фактором для реализации капиталоемких проектов в секторе чистых технологий и возобновляемой энергетики. Данные проекты имеют высокую долю внешнего капитала, 70-80% которого, в большинстве случаев, финансируется за счет заемных средств. Именно поэтому доступ к заемному капиталу и условия кредитования играют решающую роль в реализации и рентабельности проектов возобновляемой энергетики. С точки зрения кредитора, решение о выдачи займа, как правило, принимается на основе анализа будущих доходов и оценке основных рисков, которые могут потенциально повлиять на проект. От того, насколько высок уровень риска проекта, зависит доступность, объем и стоимость кредита. Таким образом, финансирование проектов возобновляемой энергетики напрямую зависит от эффективности управления рисками, а также наличия инструментов их снижения.

Сегодня разработчики проектов возобновляемой энергетики используют различные методы снижения рисков, включая долгосрочные соглашения о закупке электроэнергии, контракты на эксплуатацию и техническое обслуживание, а также передачу части рисков третьим лицам. Наиболее распространенным механизмом передачи риска является страхование, которое играет важнейшую роль в привлечении финансирования для проектов в области возобновляемой энергетики. Страхование позволяет разработчику проекта компенсировать потери, в случае негативных последствий, связанных с существующими рисками проекта. Типичными рисками, которые могут покрыть страховые компании являются: выход из строя оборудования, задержки в поставках, стихийные бедствия, человеческий фактор, а также часть юридических и финансов рисков. Разработанные изначально для традиционных отраслей промышленности, данные страховые продукты все больше и больше используются разработчиками проектов в секторе чистых технологий и возобновляемой энергетики.

В тоже время не все риски могут быть застрахованы. Страховые компании, как правило, покрывают только те риски, по котором можно оценить вероятность наступления страхового случая, определить размер возможного ущерба и вычислить эквивалентную страховую премию. Такие неопределенные факторы, как изменение законодательства и экономического климата в стране, как правило, выходят за рамки рынка страхования. Аналогично, одиночный проект с использованием новых технологий, реализуемый в незнакомой операционный среде также не отвечает базовым требованиям страховых компаний. Поэтому с точки зрения банков многие проекты в области возобновляемой энергетики имеют высокой уровень риска, что снижает их кредитоспособность.

В результате сложившейся ситуации, некоторые крупные разработчики проектов стали активно использовать альтернативные инструменты передачи риска, адаптированные для возобновляемой энергетики. Тем не менее, по сравнению с традиционными страховыми продуктами, альтернативные инструменты передачи риска все еще мало знакомы широкому кругу компаний, особенно представителям малого и среднего бизнеса. В данном контексте я бы хотел представить краткий обзор существующих альтернативных механизмов передачи риска, которые могут помочь компаниям повысить кредитоспособность проектов в области возобновляемой энергетики.

Погодные деривативы

Производительность большинства систем возобновляемой энергетики в значительной мере зависит от погодных условий. Таким образом, изменение погоды представляет существенный риск для генерации электроэнергии и, следовательно, влияет на получение запланированной прибыли. Погодные деривативы — это финансовые контракты, выплаты по которым напрямую зависят от погодных условий: количества солнечных дней, отклонения от заданного значения температуры, колебания количества осадков и скорости ветра).

Сегодня различные финансовые институты (DeutscheBörse, Entergy-KochTrading, MerrillLynchGlobalCommodities), предлагают индексы выработки ветряной электроэнергии, основанные на сопоставлении кривых мощности типичных ветрогенераторов и исторических показателей скорости ветра в конкретных регионах. Компания-владелец парка ветрогенераторов может приобрести годовой опцион, фиксирующий определенное значение индекса. В случае, когда скорость ветра становится ниже данного значения, компания получает компенсацию от продавца опциона, тем самым снижая риск финансовых потерь. Аналогичные индексы существуют для оценки температуры и количества осадков.

Интегрированные многорисковые контракты

Традиционно, при расчете тарифных ставок, страховые компании рассматривают риски отдельно друг от друга. Например, тарифная ставка по договору страхования от пожара, производственной деятельности и человеческого фактора будет представлять сумму отдельных тарифных ставок, не учитывающую взаимосвязь данных страховых событий. Интегрированные многорисковые контракты позволяют компаниям комбинировать различные риски, присущие конкретному проекту. Очевидно, что вероятность того, что несколько событий произойдут одновременно гораздо ниже вероятности того, что они произойдут по отдельности. Поэтому стоимость многорисковых контрактов значительно ниже страховых тарифов. Кроме этого, данные соглашения могут включать в себя такие риски, которые, как правило, не покрываются страховыми компаниями (политические и деловые риски, колебания валютного курса и цен на товары).

Например, энергетическая компания Aquila заключила с немецкой перестраховочной компанией MunichRe двухрисковый контракт, покрывающий непредвиденную остановку производства электроэнергии, вызванную поломкой газовых турбин. Согласно договору, в случае выхода из строя газовой турбины, MunichRe будет обязана финансировать покупку и поставку электроэнергии от лица энергетической компании. Двумя событиями, активирующими данный контракт являются: 1) выход из строя газовой турбины ; 2) скачок цен на электроэнергию, который, в конечном итоге, будет покрывать данный договор. Таким образом, в случае поломки турбин, компания Aquila страхует себя от необходимости покупки электроэнергии по завышенным ценам для выполнения обязательств перед своими клиентами.

Рисковый капитал

Рисковый капитал (не путать с венчурным капиталом) – это обобщенный термин, характеризующий различные схемы финансирования непредвиденных убытков, которые применяются в качестве альтернативы традиционному страхованию. Рисковый капитал может принимать форму опционов, конвертируемого долга, гибридных ценных бумаг и привилегированных акций. В данном случае перестраховочная компания является источником резервного капитала, который может быть передан разработчику проекта на заранее оговоренных условиях при наступлении катастрофических убытков. Например, цена опциона значительно ниже стоимости долга или акционерного капитала. Поэтому данный механизм может быть интересен компаниям, которые не могут, либо не хотят привлекать дополнительный долг/капитал при запуске проектов.

Залог акций

Залог акций – это механизм, позволяющий разработчику проекта использовать часть принадлежащих ему акций в качестве средств обеспечения кредита. При этом, при передаче акций в залог, кредитор не становится их владельцем. Он может получить право собственности на акции только в случае неисполнения разработчиком проекта его обязательств по займу. Заложенные акции будут возвращены заемщику после выполнения им всех долговых обязательств. Многие кредиторы часто требуют от разработчиков проектов передачи в залог блокирующего пакета акций. Это позволяет им влиять на управление компанией в случае крупных финансовых потерь, вызванных каким-либо непредвиденным событием. При этом, в некоторых случаях вмешательство кредитора в управление может быть выгодно самой компании. Как правило, банки и другие финансовые институты имеют больше опыта в разрешении ряда проблем, особенно связанных с юридическими и финансовыми аспектами проекта.

Валютный своп

Своп это торгово-финансовая операция между двумя контрагентами по обмену разнообразными финансовыми активами, с целью снижения или изменения характера рисков. Наиболее широкое применение в секторе возобновляемой энергетики нашел договор валютного свопа. Данный финансовый механизм применяется главным образом в международных проектах, для которых изменение валютного курса играет важную роль. Как правило, международные проекты приносят доход в валюте той страны, где они реализованы, в то время как затраты на их строительство осуществляются в национальной валюте разработчика. Очевидно, что изменение курса между двумя валютами может негативно отразиться на рентабельности проекта.

Для того, чтобы понять, как работает своп, рассмотрим пример двух компаний: американской, с операционной деятельностью в Бразилии и бразильской, с операционной деятельностью в США. Американская компания хочет взять кредит в бразильских реалах, однако при этом она может получить более выгодные условия займа в долларах. В свою очередь бразильской компании необходим кредит в долларах, но она может получить более выгодные условия в реалах. В данном случае компании могут обратиться к услугам коммерческого или инвестиционного банка, который составит договор свопа. Если предположить, что обменный курс американского доллара составляет 1,6 бразильских реалов и, что обе компаниям хотят получить эквивалентный объем кредитования, то по условиям свопа бразильская компания получит от американской 100 млн. долларов в обмен на 160 млн. реалов. В результате, американская компания получает необходимые ей средства в реалах, в то время как бразильская – в долларах. При этом обе компании будут выплачивать проценты по кредитам своим банкам в их национальной валюте. Таким образом, своп позволяет компаниям минимизировать валютные риски при реализации международных проектов.

Секьюритизация кредитов

Секьюритизация – это механизм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки. Секьюритизация может быть рассмотрена как преобразование нерыночных активов в рыночные ценные бумаги. Кроме того, при секьюритизации активов, выпущенные ценные бумаги, оказываются изолированными от бизнес-рисков компании. Этот важный фактор позволяет поднять кредитный рейтинг ценных бумаг, обеспеченных данными активами, выше кредитного рейтинга самой компании. За счет этого компания может получить финансирование на более выгодных условиях.

Процесс секьюритизации включает в себя три этапа:

  • На первом этапе компания объединяет в пул однородные активы, генерирующие стабильный доход ;
  • На втором этапе компания продает данный пул эмитенту (финансовой компанией, занимающиеся выпуском ценных бумаг) ;
  • Эмитент выпускает ценные бумаги, которые затем продает на рынке капиталов институциональным инвесторам.

Например, в ноябре 2013 года компания SolarCity выпустила пакет ценных бумаг на сумму в $54 млн., обеспеченных пулом активов, включающем в себя солнечные станции, контракты лизинга и долгосрочные контракты на поставку электроэнергии.

В тоже время для того, чтобы привлечь институциональных инвесторов, выпущенные ценные бумаги должны получить высокий рейтинг от рейтинговых агентств. Однако, комплексным проектам с использованием новых технологий редко удается получить высокий кредитный рейтинг. Кроме того, институционные инвесторы, как правило, заинтересованы только в очень крупными проектами в области возобновляемой энергетики. Решением сложившейся ситуации может стать агрегация активов различных разработчиков малых и средних проектов в финансовые продукты, отвечающие требованиям институционных инвесторов.

Гарантии международных институтов и государственного сектора

Повышение кредитного рейтинга с помощью получения гарантий государственных и международных финансовых институтов является одним из эффективных способов снижения рисков проектов в области чистых технологий и возобновляемой энергии. Данные гарантии играют ключевую роль в снижении политического риска, так как на сегодняшний день традиционные страховые продукты не покрывают риски, связанные с изменением политической обстановки и законодательства в той или иной стране. Для того, чтобы уменьшить данные риски и тем самым способствовать развитию возобновляемой энергетики, многие международные организации и национальные банки развития предоставляют разработчикам проектов свои гарантии. Данные гарантии впоследствии принимаются коммерческими банками и другими частными кредиторами.

Например,такие инструменты, как Гарантия частичного покрытия риска, предоставляемая Всемирным банком или Программа повышения кредитного рейтинга Международной финансовой корпорации могут покрыть до 100% риска, связанного с невыполнением государствами принятых на себя обязательств и возникновением форс-мажорных событий политического характера. Данные гарантии способствуют повышению кредитного рейтинга, снижению стоимости финансирования и привлечению большего объема капитала для проектов возобновляемой энергетики. Кроме того, гарантии государственного сектора и международных организаций являются ключевым инструментом при привлечения финансирования для проектов возобновляемой энергетики в развивающихся странах с высоким уровнем политического риска.

Высокий уровень риска проектов возобновляемой энергетики снижает их кредитоспособность и, следовательно, затрудняет получение заемного капитала. Поэтому фундаментальным требованием для привлечения финансирования является снижение рисков, которые имеют большую вероятность негативного воздействия на проект. Эффективная финансовая структура проекта может быть достигнута путем передачи недопустимых рисков третьим лицам. На сегодняшний день существуют различные механизмы управления рисками, включая традиционные продукты страхования, а также альтернативные инструменты передачи рисков и повышения кредитного рейтинга. Однако, не все риски могут быть покрыты страховыми компаниями, а многие альтернативные механизмы передачи риска (за исключением погодных дериватив) до сих пор остаются нишевыми продуктами, использующимися только крупными компаниями.

Основным препятствием для более широкого использования альтернативных методов и разработки новых продуктов управления рисками является недостаток отраслевой информации. Финансовый сектор требует более глубокого понимания отрасли возобновляемой энергетики, существующих в ней технологий и операционных процессов. Для того, чтобы рассчитать премии за риск, страховые компании должны обладать полным объемом информации, позволяющим оценить вероятность наступления страхового случая, а также размер возможного ущерба от него. Решением данной ситуации может стать более тесное сотрудничество между разработчиками проектов возобновляемой энергетики и представителями финансового сектора. Поскольку возобновляемая энергетика является достаточно молодым сектором, многие отраслевые данные еще не получили широкого распространения среди специалистов других областей. Поэтому разработчики проектов должны инициировать передачу информации о своих технологиях и операционной деятельности представителям различных финансовых институтов. Данное сотрудничество должно помочь страховым компаниям, банкам и другим частным кредиторам лучше понять и изучить все риски, связанные с проектами возобновляемой энергетики.

, ,

Нет новых сообщений

Оставить Сообщение